Fed祭出「扭轉操作」（Operation Twist）措施，總額4000億美元

Fed祭出「扭轉操作」 折衷式量化寬鬆

【聯合晚報╱紐約特派員傅依傑/二十一日電】

2011.09.22 02:23 pm

美聯準會（Fed）21日祭出「扭轉操作」（Operation Twist）措施，轉換短期美債為長債，總額4000億美元，就Fed欲達成目標而言，這是沒有第三波量化寬鬆（QE3）之名的量化寬鬆，可視為Fed在沒有擴張資產負債表前提下，所能推出最積極的貨幣政策之一。

Fed這次利率會議提出三個重要措施: 一，「扭轉操作」，目的在壓低長期利率，刺激經濟再成長；二，續投資所持房貸機構債券及房貸抵押債券本金，以支持房貸市場；三，維持聯邦資金利率0至0.25%「至少到2013年中期」。

Fed宣布「扭轉操作」操作方式為: 至明年6月，買進4000億美元6年至30年期中長期財政部債券，同時出售等額3年期以內財政部短期債券；Fed此時祭出「扭轉操作」，是比照1961年 Fed所採措施，目的在壓低長期利率，縮短「殖利率曲線」（Yield Curve，長短債殖利率差距），但不必加印鈔票、無需擴張Fed目前近2.8兆美元資產負債表。

Fed這次推「扭轉操作」而未直接了當祭QE3，可說是權衡利害後的折衷作法。Fed已推出二輪量化寬鬆，總額達2.3兆美元，但成效不彰，經濟仍低迷、失業率居高不下，同時造成熱錢橫流、推高商品價格及通膨，引發新興市場國家嚴厲批評。

此外，美國會共和黨領袖明言反對再推QE、民主黨議員也對QE有異議、Fed內部反通膨鷹派聲浪愈高，面對內外與日俱增壓力，Fed 此時勢難再推QE3，扭轉操作因此替代上場。Fed用意是先以扭轉操作為緩衝，視經濟情勢且戰且走。QE3仍是日後選項。

實則Fed能提出的非傳統措施已不多。現在美國當務之急是積極有效的財政措施，以重振經濟。但美面對2012年大選，財政措施難免不受政治干擾，加上美經濟所以陷入當前困境，有長期結構性問題，非一時能解。因此Fed也只能盡人事，獨扛救經濟重任，對Fed似乎太沈重。

【2011/09/22 聯合晚報】

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跳扭扭救經濟 柏老「天真到可以？」

【聯合晚報╱編譯陳澄和/綜合報導】

2011.09.22 02:23 pm

柏南克
路透

美國聯準會跳起50年前流行的「扭扭舞」，只不過這回舞得更狂野，聯準會財政面臨的風險更大，通膨的壓力更沈重，但期望多少能有助於提振對中小企業的放貸。

聯準會21日宣布的「扭轉操作」 (Operation Twist )，是後來贏得諾貝爾獎的經濟學家托賓 (James Tobin)1961年設計的策略，名稱就來自當時風行的扭扭舞 (Twist)。

聯準會50年前購買了以五年期為主的40億美元國庫券，賣掉期限較短的債券，希望在維持短債利率的同時，能降低長債利率，並減少拋售美國的黃金準備。

聯準會主席柏南克21日宣布的換債總額是4000億美元，接近美國去年國內生產毛額（GDP）的3%，比起1961年的不及1%，玩的規模是當時的四倍大。而且，賣掉的短債換來的是6到30年債券，期限更長承擔的利率風險自然也更高。不過，由於聯準會整體的資產負債表並未改變，此舉對通貨膨脹的影響，應該也會相對地溫和。

這項操作的主要刺激作用，是希望讓長期利率向短期利率靠攏，藉以鼓勵銀行業加強放貸給迫切需要資金的小企業，而不是一味地買進中長期債券。但這一招在半世紀前並未帶來預期的效果，當時的聯準會主席馬丁後來甚至說，托賓秉持的理由「天真到可以」。

美國聯準會政策引發的爭議，如今愈來愈大。美共和黨領袖20日就出乎意外地聯名致函柏南克，要求他不要再寬鬆貨幣政策。更重要地是，在21日結束的FOMC會議中，有三位成員反對這項操作。柏南克不隨政客的要求起舞或許是對的，但同僚的意見卻必須要聽。

事實上，讓長期利率向短期利率看齊的另一種更安全作法，就是提高隔夜拆款利率，但FOMC卻已實際排除在2013之前提高該利率的可能性。

【2011/09/22 聯合晚報】