<經濟人語>美國金改 全球驚悚(葉家興)
2010年01月25日蘋果日報
歐巴馬上任後,曾經誓言金融監管將是施政重心。不過,他的財經幕僚存在兩派相左的意見,一方面,以財長蓋瑟納和國家經濟委員會主席薩默思為主的自由派,認為振興經濟優先,金融市場需要更多喘息空間。
另一方面,聯準會前主席伏克爾則倡言嚴加監管金融市場,限制金融業規模,防止系統性風險重臨。
雖然伏克爾是歐巴馬競選時甚為倚重的經濟策士,不過由於聯準會的超寬鬆貨幣政策讓股市大幅走高,化解了經濟崩盤的危機,歐巴馬於是冷落了伏克爾的意見。然而,實體經濟裡有數百萬人失業,金錢世界裡卻有投資銀行締造歷史紀錄的盈利,即將發放驚人分紅的消息不斷傳來。
主要「大街」是一片蕭條潦倒,華爾街卻是一片歌舞昇平。人們不免要質疑,銀行體系的投機冒險闖出大禍,導致了數百萬人丟掉飯碗,然而,執政者不深思金融改革之道,卻在另一個深具爭議性的醫療改革方案裡耗日費時。
一年多前,人們滿懷期待「改變」的心情,選上了歷史上第一個黑人總統。然而,一年多來,他卻對華爾街故態復萌的金融炒作視而不見。
資本市場長多短空
歐巴馬的民望創下新低,以及民主黨輸掉一個傳統票倉的參議員補選席位,讓歐巴馬重新調整執政方向。他不再對蓋瑟納和薩默思言聽計從,決定重整金融改革,採納伏克爾法則,包括限制接受存款的銀行為自身利益進行自營交易,禁止銀行擁有或投資對沖基金和私募基金……等等。歐巴馬並責成蓋瑟納和薩默斯配合伏克爾,草擬被譽為新版的「葛拉斯-史帝格法案」(GSAct)。
有70年歷史的「GS法案」是經濟大蕭條年代的產物,主要為規範傳統銀行業務與投資銀行業務的分際,限制金融業混業經營。該法案施行多年,金融體系和資本市場的發展頗為平穩。然而,就在薩默思擔任柯林頓政府時期財長的時候,廢止了該法案,為銀行、證券、投資的「金融超市」去除了法律障礙,也造就了若干「大到不能倒」的巨型金融企業。
漫無節制的金融業擴張,為業內人士帶來諸多利益。然而,一旦海嘯爆發,所有的成本卻要全體納稅人與無辜的實體經濟一起承擔。金援華爾街的作法,雖然是挽救系統危機不得不為之舉,然而在經濟尚未復甦,失業率仍高達10%的時刻,華爾街的所作所為不僅讓自己背上了「金融恐怖份子」的惡名,連帶白宮和民主黨的聲望也一落千丈。
上周四歐巴馬召開記者會時,所提的種種規範金融業的最新計劃,幾乎都來自伏克爾,顯示伏克爾思維抬頭。1980年代出任聯準會主席的伏克爾,還曾是個打擊通膨的悍將。他與「升息緩、降息快」的葛林斯潘和柏南克不同,當年他快速將聯邦基準利率提高到20%,有效打擊石油、黃金等商品炒作,在通膨魔獸被收伏的陣痛之後,美國和全球經濟創造了長達20年的增長榮景。
伏克爾重出江湖,對資本市場是長多,卻也是短空。因為投機炒作必定收斂,熱錢班師回朝,已經造成上周全球金融市場重挫,石油、黃金、股市、商品貨幣莫不遭波及。港元匯率創下金融海嘯以來的新低,反映熱錢開始撤離。
一旦美國金改方向更加明確,更多借低息美元在全球炒作的熱錢恐怕還要陸續套現離場。
去年靠資金面堆疊出來的榮景,終究要回歸基本面的原則,接受基本面的審判。
作者為香港中文大學財務系副教授